Pendle（PENDLE）について
Yield TokenizationのDeFi革新と成長性
執筆日：2025/11/14
注意: 本記事は生成AIを一部執筆に利用しているため、情報に誤りがある場合もあるのでご留意ください。投資は自己責任で行ってください。あくまで本記事は個人の感想ですので、ご理解ください。
１．概要説明
Pendle（PENDLE）は、Pendle Financeが開発した分散型金融（DeFi）プロトコルで、yield-bearing assets（利回り生成資産）のfuture yieldをトークン化し、取引可能にする革新的なプラットフォームです。PENDLEはネイティブトークンで、ガバナンスとステーキングに使用されます。従来のyield farmingが変動利回りに縛られるのに対し、Pendleは資産をPrincipal Token（PT: 固定利回り元本）とYield Token（YT: 変動利回り部分）に分離し、ユーザーがリスクをカスタマイズ可能にします。7
仕組みの詳細
- Yield Tokenizationの核心: ユーザーはAaveやstETHなどのyield資産を預け入れ、PTとYTに分割。PT保有者は満期時に固定利回りを受け取り、YT保有者は変動利回りを獲得。専用AMM（Automated Market Maker）で時間減衰資産の流動性を確保し、スペキュレーションやヘッジを可能にします。
- デュアルトークンシステム:
- PT（Principal Token）: 安定志向で固定利回り（例: 5-10% APR）。リスク回避型ユーザー向け。
- YT（Yield Token）: 高リターン志向で変動利回り（例: 20%+）。トレーダー向け。
- エコシステムの規模: 2025年11月現在、Total Value Locked（TVL）は約13億ドル超、Ethereum、Arbitrum、BNB Chain上で展開。ユーザー数は数十万超で、Aave、Ethena、Curveなどの主要DeFiプロトコルと連携。PENDLEトークンはBinanceなどの大手取引所で取引可能。市場キャップは約4.8億ドル、FDV（Fully Diluted Value）は約8億ドル、価格は$2.85です。32 27
Pendleは2021年にローンチ、2023年にV2アップグレード。Binance LabsやSpartan Groupから資金調達（総額数百万ドル）を受け、DeFiの「fixed income layer」として定着。2025年はBoros（funding rate tokenization）やCitadels（institutional yield）で拡大中。29
２．特徴
長所
- 資本効率の高さ: Yieldをトークン化し、固定/変動分離で100%利用率。従来yieldプロトコルのロックインを解消。
- 利回り生成の革新性: YTでスペキュレーション、PTで安定収入（10-20% APR）。DeFi composabilityを向上。
- 分散型・透明性: オンチェーンAMMで操作不能。監査済みでRWA不要の純粋DeFi。
- スケーラビリティ: 多チェーン対応（ETH、Arbitrum）でTVL急速増加。
短所
- 複雑さとリスク: Tokenizationの理解が必要。YTの変動で損失可能性。
- 規制リスク: Yield tradingの規制強化（SEC）。オフショア運営だがコンプライアンス負担。
- ボラティリティ: PENDLE価格変動激しく、2025年11月の5.76%上昇後調整中。
優位性と差別化ポイント
Pendleの優位性は、yieldの時間減衰AMMと固定利回り分離で、他のyield aggregatorより持続可能。YearnやConvexとの競合で差別化されるのは、Borosのようなperpetual yieldとinstitutional Citadelsです。3
他のチェーン/プロトコルとの比較
| 項目 | Pendle (PENDLE) | Yearn (YFI) | Convex (CVX) | APWine (APW) |
|---|---|---|---|---|
| メカニズム | Yield tokenization (PT/YT) | Yield aggregation | CRV boosting | Future yield trading |
| 安定メカニズム | AMM for time-decay | Auto-compounding | Liquidity locking | Options-like |
| 利回り | 10-20% (固定/変動) | 変動的 (中) | 15-25% (boosted) | 変動的 (高) |
| 資本効率 | 高 (分離利用) | 中 | 高 | 中 |
| 差別化 | Boros/Citadelsでinstitutional。TVL13B超。 | シンプルだがスペキュレーション低。 | CRV依存。 | 早期版だが流動性低。 |
３．トークノミクス
PENDLEはユーティリティトークンで、総供給量は約2.81億枚。流通供給は約1.69億枚（2025年11月時点）。主な用途はガバナンス（vePENDLE投票）、ステーキング（報酬・ブースト）、fee共有。1
分配構造
| カテゴリ | 割合 | 説明 |
|---|---|---|
| コミュニティ/エコシステム | 40-50% | エアドロップ、インセンティブ |
| チーム/アドバイザー | 20-25% | ベスティング完了 (2024) |
| 投資家 | 20% | ベスティング完了 |
| リザーブ/開発 | 10-15% | プロトコル開発 |
インフレ/デフレメカニズム
- デフレ傾向: Swap feeの50%をPENDLEバイバック/バーン（2025年8月開始、累計数百万枚焼却）。TVL増加が供給減少を促進。
- インフレ要素: Emissions終了（2024）。vePENDLEロックでコントロール。
- リリーススケジュール: TGE（2021）後、全vest完了。2025年末までに全流通。
経済的持続性: vePENDLEステーキングでブースト報酬。全体として、デフレ寄りで長期保有奨励。4
４．ビジネスモデル
Pendleのビジネスモデルは「yield tokenizationとfee分配」の閉ループで、AMM取引を基盤に収益化。このモデルは「ユーザー中心」で、Yearnのような競合よりトークン保有者のインセンティブ強化。
収益源
- Swap手数料: AMM取引の0.3%（PT/YT）。2025年現在、日取引量数億ドルで日収益数百万ドル。
- DeFi統合: Aave/Ethena経由のyield生成手数料。
- プロトコル手数料: 2025年9月にBoros活性化。TVL13億ドルで年収益1億ドル見込みの50%をburnへ。33
分配モデル
- 50%をPENDLE burn/ユーザー報酬へ。
- 50%をTreasuryへ（開発）。2025年9月以降、累計数千万ドルの収益（年換算2億ドル）。
スケーラビリティ: TVL増加が収益比例拡大。Binance Labsバックで流動性確保。長期的に、Citadels拡張で高収益化。
５．懸念事項
Pendleの主な懸念事項は、DeFiプロジェクト特有のリスクを中心に以下の通りです。これらを考慮し、投資前に十分なリサーチをおすすめします。
- Yield変動リスク: YTの利回り変動で損失。市場ダウン時ペグ崩壊可能性。
- 規制リスク: Yield trading規制強化（SEC）。Institutional CitadelsでKYC負担増。
- ボラティリティと流動性: PENDLE価格変動激しく、AMMスリッページリスク。
- スマートコントラクトの脆弱性: 監査済みだが、バグ可能性。DeFiハッキング事例注意。
- 依存性: ETH/Arbitrum中心のため、ガス/スケーラビリティ問題。競合（Morpho $7.1B TVL）増加。29
６．最近のトピック、成長性、補足事項
補足事項
- 取引所: Binance、OKX、BybitなどでPENDLE/USDTペア取引可能。Pendle AMMでYT/PTスワップ。
- リスク警告: スマートコントラクト監査済みだが、yield変動やクラッシュで損失可能性。DYOR推奨。
- コミュニティ: X（@pendle_fi）で活発。TN Lee創業者で革新的だが、競合リスクあり。
最近のトピック（2025年6月以降）
- TVL13B突破: 9月25日、$13B到達（30%増）。Boros（funding rate tokenization）とPlasma統合で$318M流入。33
- Boros & Citadelsローンチ: 8月funding rate yield、Q4 institutional KYC製品。$183M notional volume。
- 価格変動: 11月9日、5.76%上昇（$2.85）。DeFi需要復活とTVL影響。ボリューム/MCレシオ高。27
- パートナーシップ: INFINIT AI統合で自動yield最適化、Aave/Ethena拡張。
成長性
高成長ポテンシャル。TVL2週間で30%増（13Bドル超）、収益正のキャッシュフロー持続可能。FDV8億ドルはTVL比0.06x（Yearnの0.2xより割安）。DeFi市場復活（2025後半）とBoros/Citadelsで、2026年までにTVL20Bドル、価格$12到達予測あり。ただし、短期ボラと競合課題。長期投資向きで、yieldインフラのリーダー候補。28
投資はリスクを伴うため、よく御自身で調べて、自身の責任で行ってください。
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